Alle Vollzugsbedingungen sind erfüllt

Ceconomy teilte mit, von JD.com über die Freigabe durch die EU-Kommission informiert worden zu sein. Damit seien nun sämtliche Vollzugsbedingungen für das laufende öffentliche Übernahmeangebot erfüllt. Dow Jones berichtete ebenfalls, dass die EU-Zustimmung die letzte noch ausstehende Bedingung für den Abschluss des Deals gewesen sei. Beide Darstellungen stimmen damit beim entscheidenden Punkt überein: Die regulatorische Freigabe beseitigt die letzte Hürde des Angebots.

Im Zuge des Angebots hatte sich JD.com bereits 85,2 Prozent an Ceconomy gesichert. Der Konzern ist die Muttergesellschaft von MediaMarkt und Saturn und betreibt damit Europas größten Elektronikfachhändler.

Welche Auflagen muss JD.com erfüllen?

Die EU-Kommission genehmigte die Übernahme nach der Verordnung über drittstaatliche Subventionen. Bei ihrer Prüfung hatte sie mögliche Wettbewerbsverzerrungen durch staatliche Unterstützung aus China untersucht. Als Gegenmaßnahmen verpflichteten sich die Unternehmen, gruppeninterne Transaktionen zu Marktbedingungen abzuwickeln. Außerdem sollen Lager-, Logistik- und Technologiedienstleistungen von JD.com auch anderen Einzelhändlern zu denselben Bedingungen wie Ceconomy angeboten werden.

Die Zusagen gelten für zehn Jahre. Ein unabhängiger Treuhänder soll ihre Umsetzung überwachen. Während die Unternehmensmitteilung vor allem bestätigt, dass alle Vollzugsbedingungen erfüllt sind, beschreibt die EU-Prüfung damit auch die langfristigen Verpflichtungen, an die die Genehmigung geknüpft ist.

Abschluss noch 2026 erwartet

Nach früheren Angaben von Ceconomy wird der Abschluss der Transaktion noch im zweiten Halbjahr 2026 erwartet. CEO Remko Rijnders hatte im Juli zudem erklärt, ein Rückzug von der Börse könne Anfang 2027 erfolgen. Die heute bestätigte Freigabe bringt den Prozess somit einen wichtigen Schritt weiter; sie ändert jedoch nichts daran, dass der formelle Abschluss noch aussteht.

Wie fielen Umsatz und Ergebnis aus?

Die Zahlen sind historische Ergebnisse des dritten Quartals 2026 und keine aktuelle Veröffentlichung vom 3. November. Puma SE meldete einen Umsatz von 1,78 Milliarden Euro, fünf Prozent weniger als im Vorjahreszeitraum. Währungsbereinigt betrug der Rückgang 6,3 Prozent. Schwächere Nachfrage in Europa und Nordamerika belastete das Geschäft. Dow Jones beschrieb die Umsätze als besser als erwartet; die Unternehmensangaben nennen jedoch keinen Analystenkonsens für den Umsatz.

Eine bereinigte Ergebniskennzahl je Aktie und ein verwässerter Gewinn je Aktie sind in den verfügbaren Angaben nicht enthalten. Daher lässt sich kein EPS-Vergleich mit Analystenerwartungen vornehmen. Das bereinigte Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) lag bei 0,4 Millionen Euro und war damit positiv. Restrukturierungskosten hielten Puma dennoch in der Verlustzone: Der Nettoverlust belief sich auf 54,9 Millionen Euro, gegenüber 62,3 Millionen Euro im Vorjahr.

Die höhere Rohertragsmarge ist ein wichtiges Gegengewicht zum Umsatzminus. Puma führte die Verbesserung auf niedrigere Beschaffungskosten und Zollrückerstattungen von 29,8 Millionen Euro zurück. Die Marge steht damit neben dem rückläufigen Umsatz als zentrale Kennzahl für die Einordnung des Quartals.

Wie reagierten Aktie und Analysten?

Am 30. Oktober stieg die Aktie nach den Ergebnissen laut Dow Jones um 3,5 Prozent; die Auswertung der Schlusskurse ergibt einen Anstieg von 5,6 Prozent, von 25,21 Euro am 29. Oktober auf 26,62 Euro am Folgetag. Das war eine positive Reaktion auf die Zahlen, obwohl der Umsatz sank. Am 3. November notierte Puma bei 26,07 Euro, ein Minus von 3,66 Prozent gegenüber dem Vortag. Das ist eine aktuelle Kursangabe, keine Nachbörsenreaktion auf die Veröffentlichung.

Die Analystenstimmen fallen nuancierter aus. JPMorgan hob sein Kursziel am 2. November von 24 auf 26 Euro an und bestätigte „neutral“. Der Schritt ist keine Kaufempfehlung; beim damaligen Referenzkurs von 26,70 Euro lag das Ziel bereits darunter. Die Analystenkonsensdaten umfassen 17 Kursziele zwischen 22 und 40 Euro, mit einem Mittelwert von 29 Euro. Unter 20 Einstufungen entfallen sieben auf Kaufen, zwölf auf Halten und eine auf Verkaufen.

Dow Jones berichtet außerdem von unterschiedlichen Akzenten: Deutsche Bank sieht die Turnaround-Strategie auf Kurs, verlangt aber weitere Belege für die Umsetzung der Ziele. AlphaValue wertet die Ergebnisse als ermutigend, betont jedoch, dass eine Erholung der Verkäufe Geduld erfordert. Beide Einschätzungen teilen den Vorbehalt, dass operative Fortschritte noch in einem Umsatzaufschwung sichtbar werden müssen.

Was stellt Puma für 2026 in Aussicht?

Puma verengte seine Prognose für das Gesamtjahr: Das Unternehmen erwartet nun einen EBIT-Verlust von 80 bis 130 Millionen Euro. Zuvor hatte die Spanne bei 50 bis 150 Millionen Euro Verlust gelegen. Das ist eine Anpassung des Ergebnisausblicks, aber keine Prognose für ein kommendes Quartal. Dow Jones meldete zugleich, dass die Ergebnisse des dritten Quartals insgesamt den Erwartungen entsprochen hätten und das EBIT annähernd ausgeglichen gewesen sei.

Die höhere Marge ist ein Lichtblick

• Die Rohertragsmarge stieg von 45,4 auf 49,5 Prozent.
• Das bereinigte EBIT war mit 0,4 Millionen Euro positiv.
• Der Nettoverlust verringerte sich gegenüber dem Vorjahr von 62,3 auf 54,9 Millionen Euro.

Umsatzrückgang und Prognose bleiben Belastungen

• Der Quartalsumsatz sank um fünf Prozent; währungsbereinigt betrug das Minus 6,3 Prozent.
• Die Nachfrage war laut Unternehmensangaben vor allem in Europa und Nordamerika schwächer.
• Für 2026 prognostiziert Puma weiterhin einen EBIT-Verlust von 80 bis 130 Millionen Euro.

Umsatzplus, aber Verlust nach Steuern

Der Berliner Onlinehändler steigerte das Bruttowarenvolumen (GMV) im dritten Quartal um 7,5 Prozent auf 4,537 Milliarden Euro. Das bereinigte EBIT legte um 10,6 Prozent auf 106,5 Millionen Euro zu, die Marge verbesserte sich von 3,2 auf 3,4 Prozent. Der Nettogewinn kippte allerdings ins Minus: Nach 12,5 Millionen Euro Gewinn im Vorjahresquartal verbuchte der Konzern nun einen Verlust von 18 Millionen Euro. Laut dpa-AFX lag das deutlich unter den Erwartungen des Marktes.

Die Quartalszahlen zeigen damit zwei Seiten: Umsatz und GMV übertrafen die von Visible Alpha erfassten Konsensschätzungen leicht, während der Nachsteuerverlust überraschte. Auch die Bruttomarge sorgte für Kritik. DZ-Bank-Analyst Thomas Maul bezifferte sie auf 38,7 Prozent und verwies auf einen Rückgang gegenüber dem zweiten Quartal. Das Unternehmen begründete die Belastung unter anderem mit Kosten für das beschleunigte Wachstum im Firmenkundengeschäft.

Das B2B-Geschäft wird zum Ergebnistreiber

Besonders kräftig entwickelte sich das Geschäft mit Unternehmen: Der B2B-Umsatz stieg um fast 28 Prozent auf 354 Millionen Euro. Das bereinigte EBIT dieser Sparte erhöhte sich von 19,6 auf 42,2 Millionen Euro; die Marge kletterte von 7,1 auf 11,9 Prozent. Im Endkundengeschäft ging das bereinigte EBIT dagegen auf 64,4 Millionen Euro zurück, verglichen mit 76,6 Millionen Euro im Vorjahr.

Die Konzernmitteilung nennt niedrigere Abwicklungskosten und Synergien aus der Integration von ABOUT YOU als weitere Stützen. Diese Synergien erreichten im Quartal einen mittleren zweistelligen Millionenbetrag. Zugleich wuchs der Anteil des Partnergeschäfts auf 33,6 Prozent des B2C-GMV. Die Zahl aktiver Kunden erreichte 63,2 Millionen.

KI-Agent Extended soll das Angebot erweitern

Mit Zalando Extended will der Konzern Produkte externer Onlineshops in die eigene Plattform aufnehmen. Kunden sollen den Einkauf innerhalb der Zalando-App abschließen können. Als erster Pilotpartner ist Westwing vorgesehen; ab 2027 soll der KI-Agent dessen Wohn- und Einrichtungsprodukte für Kunden bestellen können. Das Unternehmen stellt zudem in Aussicht, dass Partner neue Kunden erreichen, ohne ihre Logistik oder technische Anbindung umfassend verändern zu müssen.

Die Technologie eröffnet neue Möglichkeiten, trifft aber auf Vorbehalte: JPMorgan verwies auf strukturelle Risiken durch autonome Einkaufsagenten und beließ die Einstufung bei „Neutral“ mit einem Kursziel von 32 Euro. Jefferies bestätigte „Buy“ und 35 Euro, UBS ebenfalls „Buy“ mit 33,50 Euro. Deutsche Bank Research blieb bei „Buy“ und 35 Euro; die DZ Bank bekräftigte ihre Kaufempfehlung mit einem fairen Wert von 38 Euro.

Die Jahresprognose bleibt unverändert

Für 2026 hält das Management an seiner Prognose fest: GMV und Umsatz sollen jeweils in der unteren Hälfte der Wachstumsspanne von 12 bis 17 Prozent liegen. Beim bereinigten EBIT peilt Zalando weiterhin 680 bis 720 Millionen Euro an. Der nächste wichtige Termin ist die Veröffentlichung der Jahreszahlen am 11. März 2027.

Deutsche Telekom verschiebt ihre Fusionspläne

Auch bei der Deutschen Telekom und den vorerst gestoppten Fusionsplänen prägen strategische Entscheidungen die weitere Entwicklung eines großen Konzerns. Der Fall bietet einen anderen Blick auf die Frage, wie Unternehmen ihre nächste Wachstumsphase gestalten.

Gewinnplus trotz deutlich höherer Treibstoffkosten

Starke Nachfrage und Kostendisziplin halfen der Deutschen Lufthansa AG, den höheren Aufwand für Treibstoff aufzufangen. Die Treibstoffpreise verursachten im Quartal zusätzliche Kosten von mehr als einer halben Milliarde Euro. Zugleich war die Nachfrage in den verschiedenen Geschäftsbereichen robust; besonders gefragt waren Premiumtickets sowie Verbindungen nach Asien und Nordamerika.

Das bereinigte operative Ergebnis übertraf die Konsensschätzung. Analysten hatten das bereinigte EBIT bei 1,37 Milliarden Euro gesehen; eine konkrete Höhe des tatsächlich erzielten Werts ist in den vorliegenden Angaben nicht enthalten. Ein Händler bewertete das Zahlenwerk auf den ersten Blick als besser als erwartet. Die Aktie notierte bei 8,01 Euro, ein Plus von 7,20 Prozent gegenüber dem Vortagesschluss von 7,47 Euro.

Warum fällt der Jahresausblick vorsichtiger aus?

Die Fluggesellschaft hat ihre Prognose für den Jahresgewinn zurückgenommen und die Spanne für das bereinigte EBIT 2026 eingeengt. Als Belastung nannte sie die seit dem Sommer gestiegenen Treibstoffpreise. Die bislang gute Absicherung der Kerosinpreise habe den Anstieg im Jahresverlauf zwar abgefedert, die höheren Kosten wirkten sich nun aber stärker aus.

Damit stehen sich ein kräftiges Sommerquartal und ein weniger zuversichtlicher Blick auf das Gesamtjahr gegenüber. Für Anleger ist entscheidend, ob die Ertragskraft bei anhaltend robustem Reisegeschäft die zusätzliche Kostenbelastung weiter ausgleichen kann. Die vorliegenden Angaben nennen keine konkreten Werte für die neue Gewinnspanne.

JPMorgan sieht Rückenwind bei den Ticketpreisen

JPMorgan verwies nach den Quartalszahlen auf gute Ergebnisse in verschiedenen Bereichen und eine starke Preisdynamik mit Blick auf das vierte Quartal. Diese Einschätzung steht neben der vorsichtigeren Jahresprognose: Höhere Ticketpreise können die Erträge stützen, beseitigen aber nicht automatisch den Druck durch teureren Treibstoff. Die weitere Entwicklung hängt daher auch davon ab, wie sich Kosten und Nachfrage im Schlussquartal zueinander verhalten.

Einigkeit im Urteil, aber kein Ende der Verfahren

Die Geschworenen wiesen die Klagen von drei Frauen ab, die ihre Krebserkrankungen mit Roundup in Verbindung gebracht hatten. Anders als bei früheren Verfahren ging es in Missouri nicht allein um fehlende Krebswarnhinweise: Die Klägerinnen argumentierten auch, das Produkt sei fehlerhaft entwickelt worden und Monsanto habe sie getäuscht. Die Jury entschied einstimmig zugunsten des Unternehmens.

Für Bayer ist das der erste gewonnene Prozess dieser Art seit der Grundsatzentscheidung des US Supreme Court im Juni 2026. Damals hatte das Gericht entschieden, dass Klagen nach dem Recht einzelner Bundesstaaten wegen fehlender Warnhinweise durch Bundesrecht ausgeschlossen sind. Der neue Prozess war deshalb ein wichtiger Test für alternative Klagebegründungen.

Was bedeutet das Urteil für den Sammelvergleich?

Bayer erklärte, der Ausgang zeige, dass Kläger nach der Entscheidung des Supreme Court Schwierigkeiten haben könnten, alternative Begründungen zu belegen. US-Chefjustiziar Bill Dodero sagte, für weitere Verfahren gebe es erhebliche Hürden bei der rechtlichen Begründung und der Beweislage. Das Urteil ist jedoch kein bindender Präzedenzfall und erledigt die anhängigen Verfahren nicht.

Im Mittelpunkt steht nun ein vorgeschlagener Sammelvergleich. Bayer würde dabei über bis zu 21 Jahre gestaffelte und gedeckelte Zahlungen von insgesamt höchstens 7,25 Milliarden US-Dollar leisten. Die gerichtliche Zustimmung steht noch aus; zudem muss ein Großteil der Kläger dem Plan zustimmen. JPMorgan-Analyst Richard Vosser sieht in dem Prozesssieg einen weiteren Schritt zur Eindämmung der Rechtsstreitigkeiten und erwartet eine baldige Entscheidung über den Vergleich.

Analysten bleiben bei unterschiedlichen Kurszielen

JPMorgan bestätigte die Einstufung „Overweight“ und das Kursziel von 61 Euro. Jefferies beließ Bayer dagegen auf „Hold“ und nannte ein Kursziel von 46 Euro. Analyst Michael Leuchten bezeichnete den Gerichtserfolg als ermutigend, verwies aber ebenfalls auf die noch ausstehende Zustimmung zum Sammelvergleich.

Die Einschätzungen zeigen, dass der Prozesssieg die Bewertung der Rechtsrisiken beeinflussen kann, die nächste gerichtliche Entscheidung aber weiterhin entscheidend ist. Für Anleger ist der Kurssprung ein positives Signal, jedoch keine Bestätigung, dass die langjährigen Verfahren bereits beendet wären.

Bayers US-Investitionen und Branchenaussichten

Die Rechtsrisiken sind nicht der einzige Faktor für den Konzern: In unserem Beitrag zur geplanten Milliardeninvestition von Bayer in Ohio geht es um die Perspektiven des Unternehmens in den USA. Einen Blick auf das Umfeld der Chemiebranche bietet außerdem die Analyse zum Q3-Ergebnis und Ausblick von Wacker Chemie.

Was belastet das Quartalsergebnis?

Der Umsatz sank im Sommerquartal um 6,3 Prozent auf 75,3 Milliarden Euro. Die Wertberichtigung auf den Porsche-Firmenwert betrug rund 6,4 Milliarden Euro und war nicht zahlungswirksam, drückte aber den ausgewiesenen Gewinn. Hinzu kamen Belastungen durch das China-Geschäft, US-Zölle und den Konzernumbau. Im Vorjahresquartal hatte Volkswagen einen Verlust von etwa 1,07 Milliarden Euro ausgewiesen.

Für die ersten neun Monate summierte sich das Ergebnis nach Steuern auf minus 2,72 Milliarden Euro. Ohne Sondereffekte hätte der Konzern im Tagesgeschäft in diesem Zeitraum einen Gewinn von 8,8 Milliarden Euro verbucht. Die Zahlen zeigen damit sowohl die Größenordnung der Einmalbelastungen als auch den anhaltenden Druck auf das operative Geschäft.

China-Geschäft bleibt ein zentraler Risikofaktor

In China gingen die Verkäufe von Volkswagen in den ersten neun Monaten um gut 30 Prozent auf 1,38 Millionen Fahrzeuge zurück. Die Belastung trifft den Konzern in einem wichtigen Absatzmarkt, in dem lokale Anbieter den Wettbewerb verschärfen und die Nachfrage nachlässt. Für 2026 rechnet Volkswagen dort vor Abschreibungen nur noch mit einem Ergebnis um die Gewinnschwelle. Finanzchef Arno Antlitz sieht zudem das Risiko, dass das vierte Quartal das Ergebnis vor Abschreibungen in den negativen Bereich drückt.

Auch das wachsende Elektroautogeschäft in Europa verbessert die Ertragslage vorerst nicht automatisch. Laut Antlitz setzt der Markterfolg der Elektrofahrzeuge das Ergebnis zusätzlich unter Druck, weil Volkswagen mit ihnen derzeit weniger verdient als mit vergleichbaren Verbrennern. Die höhere Nachfrage nach Stromern kann deshalb die Marge verwässern, während der Konzern zugleich seine Kosten senken muss.

Aktie steigt trotz schwacher Zahlen

Die Vorzugsaktie legte am Donnerstag um 1,36 Prozent auf 69,98 Euro zu. Damit fiel die erste Kursreaktion positiv aus, obwohl die Geschäftszahlen schwach waren. Aus den vorliegenden Informationen lässt sich daraus jedoch keine bestätigte Trendwende ableiten. Volkswagen hatte seine Prognose für 2026 laut Dow Jones bekräftigt; zugleich belasten laut Finanzchef Antlitz die US-Zölle, der schrumpfende chinesische Markt und der zunehmende Wettbewerbsdruck in Europa.

Der Konzern hat zudem einen Stellenabbau von mehr als 50.000 Arbeitsplätzen angekündigt. Weitere Kosten könnten durch zusätzliche Vorruhestandsregelungen oder Abfindungen entstehen. Eine schnelle Erholung hängt damit nicht allein von der Nachfrage nach neuen Modellen ab, sondern auch davon, ob Volkswagen seine Kosten und die Wettbewerbsfähigkeit in den wichtigsten Märkten verbessern kann.

Preisdruck und starke Quartalszahlen im Vergleich

Der Wettbewerb bei günstigeren Elektroautos und die Folgen für den Konzern stehen auch im Beitrag zu Volkswagens Preisdruck im E-Auto-Markt im Mittelpunkt. Einen Kontrast zu den schwachen Autobauerzahlen liefert der Bericht über Adidas’ Rekordgewinn und angehobene Prognose.

Warum wird der Zusammenschluss vertagt?

Bloomberg Television berichtet, der Bonner Konzern habe sich vorerst gegen ein formelles Angebot entschieden. Ein Grund sei der Widerstand des Betriebsrats; ein späterer Vorstoß bleibe möglich. Das Vorhaben sieht eine gemeinsame Holding für die Aktien beider Unternehmen vor. Nach Angaben von Bloomberg wäre es der größte Zusammenschluss börsennotierter Konzerne aller Zeiten geworden.

Die Pläne stoßen auch aus weiteren Gründen auf Gegenwind: Arbeitnehmervertreter besetzen die Hälfte der Sitze im Aufsichtsrat. Der Bund hält direkt und über die Kreditanstalt für Wiederaufbau zusammen gut 28 Prozent an der Telekom; bei einem Zusammenschluss könnte sein Einfluss schrumpfen. Zudem stieg der aktivistische Investor Elliott im September ein und drängt auf ein Ende der Pläne.

Starke Zahlen der US-Tochter stützen die Aktie

Die Erholung der Telekom-Aktie folgt auf solide Quartalszahlen von T-Mobile US. Neben dem Umsatz legte das bereinigte EBITDA um elf Prozent auf 9,6 Milliarden Dollar zu. Beide Werte übertrafen die Schätzungen. T-Mobile US gewann 274.000 neue Vertragskunden – drei Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum und entgegen der Erwartung eines Rückgangs. Für das Gesamtjahr hält das Management an rund einer Million Neukunden fest und zeigt sich beim operativen Gewinn sowie beim Barmittelfluss zuversichtlicher.

Die beiden Darstellungen stimmen darin überein, dass der Zusammenschluss vorerst nicht weiterverfolgt wird und ein späteres Angebot möglich bleibt. Bloomberg Television hebt den Widerstand des Betriebsrats als einen Grund hervor; der ergänzende Bericht nennt zudem die Rolle des Bundes und den Druck von Elliott. Die Telekom hält etwas mehr als die Hälfte der Anteile an der US-Tochter. Am 5. November legt sie ihre Quartalszahlen vor.

JPMorgan bleibt bei „Übergewichten“

JPMorgan bestätigte für die Telekom die Einstufung „Übergewichten“ und ein Kursziel von 38 Euro. Die Analysten weisen zugleich darauf hin, dass die Unsicherheit rund um einen möglichen Zusammenschluss die Aktie weiter belaste. In den am Markt erfassten Einschätzungen raten sechs von sechs Experten zum Kauf; das durchschnittliche Kursziel beträgt 36,88 Euro. Diese Einschätzungen stehen dem aktuellen Kurs von 25,61 Euro gegenüber, sind aber keine Garantie für die weitere Entwicklung.

SpaceX bleibt ein Thema für den US-Mobilfunkmarkt

Die vertagten Zusammenschlusspläne treffen auf bestehende Unsicherheit rund um den US-Markt: Der Beitrag zum SpaceX-Frequenzkauf und dem Druck auf die Telekom-Aktie beleuchtet diese Belastung. Wie stark Anleger auf Geschäftszahlen und Prognosen reagieren können, zeigt außerdem der Bericht zum Wachstum und Margenausblick von Symrise.

Was trieb das Ergebnis im dritten Quartal?

Die Entwicklung profitierte vor allem von den Kostensenkungen des Effizienzprogramms PACE und höheren Margen im Chemiegeschäft. Zusätzlich wirkte sich ein Sondereffekt aus einer Vertragsauflösung im Bereich Polysilicon aus. Bereinigt um Sondereffekte lag das EBITDA bei 182 Millionen Euro, 63 Prozent über dem Vorjahreswert. Eine spürbare Nachfrageerholung blieb jedoch aus.

Für die ersten neun Monate meldete Wacker Chemie AG ein EBITDA von 601 Millionen Euro, ein Plus von 74 Prozent. Der Nettogewinn erreichte 452 Millionen Euro, nachdem im Vorjahreszeitraum noch ein Fehlbetrag von 105 Millionen Euro angefallen war. Der Umsatz stieg in diesem Zeitraum um knapp vier Prozent auf 4,4 Milliarden Euro.

Der Ausblick für 2026 bleibt unverändert

Das Management hält an der nach dem zweiten Quartal angehobenen Prognose fest: Für 2026 erwartet der Konzern ein EBITDA zwischen 625 und 750 Millionen Euro und Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich. Christian Hartel rechnet damit, dass das operative Ergebnis in der oberen Hälfte der Spanne liegen wird. Die Investitionen sollen sich auf etwa 300 Millionen Euro belaufen; der Netto-Cashflow soll positiv ausfallen und deutlich über dem Vorjahresniveau liegen.

Der freie Mittelzufluss lag im dritten Quartal bei 476 Millionen Euro, verglichen mit 19 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum. Dazu trugen neben dem Geschäft auch Mittel aus dem Verkauf von Anteilen an Siltronic bei: Seit Ende Mai erzielte Wacker daraus 360 Millionen Euro, davon 171 Millionen Euro im dritten Quartal. Die kräftige Cashflow-Steigerung ist daher nicht allein auf die operative Entwicklung zurückzuführen.

Analysten urteilen unterschiedlich

Jefferies bestätigte die Einstufung „Hold“ und das Kursziel von 93 Euro. Analyst Marcus Dunford-Castro verwies darauf, dass das EBITDA die Unternehmensplanung um drei Prozent übertroffen habe. Der Mittelpunkt der eingeengten Prognosespanne deute für das Schlussquartal zwar auf eine bessere Entwicklung hin als von ihm erwartet, liege aber unter dem Konsens.

Die DZ Bank hob dagegen den fairen Wert von 89 auf 100 Euro an und stufte die Aktie von „Halten“ auf „Kaufen“ hoch. Analyst Peter Spengler sieht einen möglichen Kapazitätsabbau bei Polysilicon als möglichen mittelfristigen Treiber der Profitabilität. Damit gehen die beiden Häuser trotz des positiven Quartals bei der Bewertung auseinander.

Kostensenkungen greifen, Unsicherheiten bleiben

Das PACE-Programm soll ab 2028 jährlich mehr als 300 Millionen Euro einsparen; für 2026 erwartet das Unternehmen bereits Einsparungen von 200 Millionen Euro. Dafür sollen 1.600 Arbeitsplätze wegfallen. Zugleich bleibt die Nachfrage aus wichtigen Abnehmerbranchen wie Auto- und Bauindustrie verhalten. Belastend wirken außerdem die Unsicherheit rund um den Nahen Osten und offene Fragen zu US-Maßnahmen für Polysiliziumimporte, die Anfang Dezember in Kraft treten sollen.

Die Aktie notierte mit 85,15 Euro weiterhin deutlich unter dem Jahreshoch von fast 106 Euro Anfang Juni. Die jüngste Tagesbewegung passt zur verbesserten operativen Entwicklung, beseitigt aber nicht die Risiken durch schwache Nachfrage und die Belastungen im Solargeschäft.

Weniger Mietwachstum und niedrigere Investitionen

Vonovia senkt auch die Investitionsplanung: Für 2026 sind nun rund 1,3 Milliarden Euro vorgesehen, nach zuvor etwa 1,4 Milliarden Euro. Das Unternehmen begründet den Schritt mit höheren Finanzierungskosten und dem schwachen Transaktionsumfeld. Die Projektentwicklung soll strategisch überprüft und stärker auf bezahlbaren Wohnraum ausgerichtet werden.

Beim bereinigten operativen Ergebnis bleibt die bisherige Spanne von 2,95 bis 3,05 Milliarden Euro bestehen. Der Konzern erwartet den Wert jedoch nur noch in deren unterer Hälfte. Für den operativen freien Cashflow vor Veränderungen des Nettoumlaufvermögens rechnet Vonovia nun mit einem moderat niedrigeren Ergebnis als im Vorjahr.

2028-Ziele fallen ebenfalls zurück

Auch der mittelfristige Ausblick wird zurückgenommen: Für 2028 erwartet Vonovia beim organischen Mietwachstum rund 4,5 Prozent statt zuvor etwa fünf Prozent. Das bereinigte operative Ergebnis soll am unteren Ende der Spanne von 3,2 bis 3,5 Milliarden Euro liegen. Die Angaben zu Mietwachstum und Investitionen zeigen, dass der Konzern kurzfristig Liquidität und Rendite stärker gewichtet als den Ausbau des Bestands.

Das Handelsblatt hebt die vorsichtigere Geschäftsentwicklung und die Sorgen um Finanzierung und Verkaufsgeschäft hervor. DWN nennt zusätzlich die konkreten Anpassungen bei Mietwachstum und Investitionsvolumen. Beide Berichte verweisen damit auf den Zinsdruck; die Neunmonatszahlen zeigen zugleich ein gemischtes Bild: Das bereinigte EBITDA stieg auf 2,19 Milliarden Euro, während das bereinigte Ergebnis vor Steuern auf 1,41 Milliarden Euro sank.

Wie reagieren Analysten auf den neuen Ausblick?

Die Analysten bleiben trotz der gekappten Erwartungen überwiegend bei Kaufempfehlungen. Berenberg senkte das Kursziel auf 23 Euro und bestätigte „Buy“. JPMorgan beließ die Einstufung bei „Overweight“ und das Kursziel bei 26 Euro. UBS bestätigte „Buy“ mit einem Kursziel von 23 Euro; Jefferies ebenfalls „Buy“ bei 23 Euro. JPMorgan-Analyst Neil Green verwies zugleich auf die offene Frage, ob eine Dividendenkürzung zum Schuldenabbau nötig werden könnte.

Für Mieter bedeutet die geringere Neubauaktivität vor allem, dass die Schaffung zusätzlichen Wohnraums langsamer vorankommt. Für Anleger stehen neben der Ergebnisentwicklung die Finanzierungskosten und die Ausschüttung im Fokus. Die nächsten Neunmonatszahlen will Vonovia am 4. November vorlegen.

Politische Risiken bleiben ein Thema für Vonovia

Die veränderten Geschäftserwartungen treffen auf politische Unsicherheit in Berlin: Im Beitrag zu Verstaatlichungsplänen und der Morgan-Stanley-Warnung geht es um mögliche Folgen für den Konzern. Der Blick auf den Immobilienkonzern ergänzt die aktuelle Debatte um Finanzierung, Investitionen und Wachstum.